美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）于本周一发表讲话，指出在当前经济环境下，美联储在进一步放宽货币政策时应采取审慎态度，避免操之过急。他强调，随着利率逐步接近“中性水平”，政策制定者需要警惕过度宽松可能阻碍抑制通胀已取得的进展。

杰斐逊在准备于堪萨斯城联储发表的讲稿中指出，当前经济风险的天平已有所倾斜。他表示：“近几个月来，我认为经济中的风险平衡发生了转变——就业方面所面临的下行风险正在增加，而相比之下，通胀的上行风险则可能有所缓和。”这一表态反映出他对劳动力市场前景的担忧正在上升，尽管他仍坚持认为政策路径应保持谨慎。

他的言论也暗示，在即将于12月9日至10日举行的政策会议上，他对于是否继续降息仍持开放态度。此前，美联储于上月将基准利率下调25个基点，主要出于对就业市场动能可能放缓的忧虑。然而，美联储主席鲍威尔在会后对媒体表示，12月再次降息“并非既定事实”。市场对进一步宽松的预期也随之波动：根据联邦基金期货合约的定价，投资者对12月降息的预期已从10月会议前的接近100%大幅回落至约40%，反映出其他美联储官员近期偏“鹰派”的表态所带来的影响。

在就业市场方面，杰斐逊预计失业率在年底前可能小幅走高。他指出，尽管劳动力市场正从需求与供给两端同步“逐步降温”，但目前信息仍支持就业保持相对韧性。此外，他特别提到，实现美联储2%通胀目标的进程似乎已陷入停滞。他将此部分归因于关税政策所带来的价格效应，但同时指出，若排除关税因素，潜在通胀可能仍处于向2%回归的轨道上。

“有迹象表明，排除关税影响后的通胀可能正继续朝着我们的目标水平靠拢，”杰斐逊表示，“一个合理的基准判断是，关税仅带来一次性价格水平变动，而不会导致持续的通胀压力。”

在政策路径方面，杰斐逊重申将以数据为依据，采取“逐次会议决策”的方式制定利率政策。他指出，在目前阶段采取渐进和灵活的做法是“尤为审慎的”。然而，政策分析当前面临一大现实挑战：受此前持续43天的联邦政府停摆影响，多项关键经济数据的发布出现延迟。尽管劳工统计局定于本周四发布9月份就业报告，但其他多项官方数据的发布日期仍不确定，这为美联储在12月会议前的判断增添了不确定性。

杰斐逊的讲话整体传递出在复杂经济信号中寻求平衡的政策立场：既要防范就业市场转弱的风险，又须避免在抗通胀未竟全功之前过度放松。在数据不完整、前景不明朗的背景下，“缓慢推进”或许正是美联储下一步的最佳选择。

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