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美联储最新发布的褐皮书调查报告显示，美国近期经济活动整体趋于平稳，但消费市场呈现明显的“K型分化”——除高端消费外，整体支出进一步走弱。这份截至11月17日、由达拉斯联储汇总编制的报告指出，就业水平略有回落，物价则维持温和上涨。
报告称，“总体经济前景基本保持不变”，部分受访者提示未来几个月经济放缓风险上升，而制造业领域则流露出一定乐观情绪。多个地区，包括纽约、亚特兰大和明尼阿波利斯，均报告高收入消费者支出仍具韧性，但中低收入家庭的消费能力显著疲软。明尼阿波利斯联储引用一位受访者的观察称：“高收入客户未受影响，而中低收入顾客正在明显收紧开支。”
在12月政策会议前，美联储内部对是否应维持利率或启动降息存在分歧，这份褐皮书为辩论双方均提供了依据。尽管企业裁员消息有所增多，更多地区反映雇主正采取冻结招聘、依赖自然减员等方式控制人力成本，而非直接裁员。
在物价方面，关税仍是制造业和零售业关注的焦点，不少企业面临投入成本上升的压力。多家企业表示关税挤压了利润空间，但也有企业因需求减弱或关税延后调整而得以降价。展望未来，受访者普遍预期成本压力将持续，但对近期调价计划态度分化。
近几个月工资涨幅总体符合通胀目标，但制造业、建筑业和医疗保健等行业仍面临“温和”的薪资上涨压力。费城一家劳务公司指出，移民政策收紧导致新入境劳工大幅减少，迫使企业通过加薪竞争有限劳动力。
本次调查主要在美国政府11月12日结束停摆期间完成。部分零售商反映停摆对消费产生了负面影响，社区组织也报告称，由于停摆期间“补充营养援助计划”（SNAP）福利发放中断，食品救助需求出现上升。
近几个月，因政府停摆打乱关键经济数据的发布，实地观察成为研判经济实况的重要依据。在缺乏10月和11月官方就业与通胀数据的情况下，美联储官员在12月会议前的决策分歧进一步加剧。尽管市场对12月会议的预期在“维持利率”与“降息”之间反复摇摆，但在两位常与主席鲍威尔立场协同的官员表态支持降息后，目前市场预期的降息概率已升至约80%。
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