周五亚盘时段，贵金属市场表现强劲，白银尤为突出。现货白银价格盘中突破75美元/盎司，持续刷新历史纪录，实现连续第五个交易日上涨，年内累计涨幅已接近161%。自10月市场出现历史性轧空行情后，投机资金持续涌入，叠加全球主要交易中心依旧存在的供应紊乱，共同推动了白银本轮快速上涨。

与此同时，现货黄金一度突破4530美元/盎司，同样创下新高，截至发稿时报于4505美元/盎司。地缘政治紧张局势升级，提振了贵金属的避险需求。消息面上，美国对委内瑞拉油轮实施封锁，并进一步向马杜罗政府施压；此外，美方亦宣布对非洲尼日利亚的恐怖组织目标实施了军事打击。这些事件均强化了市场对贵金属的配置意愿。

相比黄金，白银的上涨态势更为引人注目。自10月以来，伦敦金银市场协会（LBMA）认证仓库中的白银库存持续流入，但全球大部分可供交割的白银仍集中于纽约。市场正在密切关注美国商务部对关键矿产进口是否威胁国家安全的调查结果，该调查可能引发针对某些金属的关税或贸易限制措施，进一步加剧供应忧虑。

近期一份市场分析揭示了伦敦白银市场出现的异常信号。通过观察一项关键指标——即一年期白银互换利率与美元利率之差并取负值，可直观反映实物白银的紧张程度。目前该数值已骤降至-7.18%，处于极不寻常的深度负值区间。分析师指出，在正常市场环境下，远期白银价格应高于现货价格，以覆盖仓储、保险及资金成本。然而当前现货白银较一年期合约出现高达7%的溢价，这强烈表明现货市场正面临严重的实物短缺。

这一异常现象正在冲击白银市场的传统运行机制。白银互换交易原本旨在使银行、生产商、工业用户及投资者免于实物搬运即可完成大宗交易，从而将伦敦实物市场与纽约金融市场紧密连接。然而，当前市场中的买家日益倾向于要求实物交割，而非仅持有纸面合约，导致白银不得不开始在全球范围内进行实际物流调动，给整个交割体系带来压力。

持有实物白银的成本不容忽视：价值百万美元的白银重量可达数百公斤，其储存、保险与安保均需专门设施与高昂费用。正因如此，当前7%的现货溢价显得格外异常。

更值得关注的是市场中潜伏的高杠杆风险。有分析指出，伦敦市场上基于“纸白银”的金融合约规模可能高达实物可交割白银的100倍。一旦持有非实物凭证的投资者集中要求提取现货，这种严重的失衡可能引发连锁清算，加剧价格波动。

最新图表数据显示，反映短缺程度的指标并未回归常态，反而持续偏离。与此同时，上海期货交易所与芝加哥商业交易所（CME）白银期货价差亦升至极端水平，正在吸引白银从伦敦向东流动。这一局面类似一场“挤兑”危机：正如银行在储户集中提现时会面临流动性挑战，伦敦白银市场当前也暴露了“纸面承诺”与“实物库存”之间严重不匹配的结构性风险。

分析师认为，只要一年期白银互换利率与美元利率之差维持在负值，白银价格的上行压力就难以消退。目前市场尚未看到短缺缓解的明确信号，紧张情绪仍在持续累积。未来走势将在很大程度上取决于实物供应能否及时回应市场需求，以及宏观环境与监管动向所带来的影响。

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