周五早盘，白银价格延续强劲涨势，接连突破多个关键技术关口。现货白银盘中首次站上99美元/盎司，今年以来累计涨幅已超过38%，距离100美元整数大关仅一步之遥。从技术层面看，100美元被市场普遍视为关键的心理与结构阻力位。白银在突破主要阻力区域后，已将该关口置于可触及的范围之内。

本周初，白银走势一度滞后于黄金，部分市场观点曾预期其将出现回调。然而白银仅在短暂整理后便再度上行，显示市场对其后续潜力的认可并未动摇。

有分析指出，白银矿业股与现货价格的同步走强，是上涨趋势仍在延续的信号。尽管金属价格此前曾出现短期回落，但矿业板块的韧性表现，反映出行业整体情绪正在改善。

在长期展望方面，白银的看涨预期仍然牢固。有观点认为，白银价格有望在未来数年内挑战更高区间。这一判断基于其兼具贵金属与工业金属的双重属性，以及在能源转型背景下潜在的供需格局变化。

从市场参与结构观察，当前行情似乎主要由新进入的投资者推动，而部分长期持有者正选择获利了结。尽管存在抛售压力，但持续涌入的新资金足以承接卖盘，并为价格提供支撑。

区域间的供需差异尤为显著。美国市场目前尚未面临严重的白银原材料短缺，用于铸造的1000盎司银条供应相对稳定。然而，精炼与铸币环节的产能瓶颈已导致订单积压、产品缺货以及溢价上升，在公众视野中形成了“短缺”印象。这主要是由于美国本土白银精炼产能有限，相关工厂订单已排至数月之后，甚至暂停接收白银废料，从而影响了包括银器与旧银币在内的再精炼流程。

相比之下，美国以外市场的供应紧张局面更为突出。年初因关税预期，白银曾大量流向纽约，导致纽约出现溢价、伦敦出现折价的现象，纽约商品交易所库存一度升至约5.3亿盎司。随后随着关税担忧缓解，以及亚洲特别是中国与印度需求的显著增长，格局发生逆转。与此同时，从伦敦市场提取实物白银的ETF资金流入进一步加剧当地压力。目前区域价差表现为：纽约银价低于伦敦约0.5美元，低于亚洲市场约2-3美元。由于实物运输存在成本与时间滞后，此类价差可能持续存在，形成区域性的供应压力。

零售端需求亦呈现活跃态势。过去数周的白银购买热情，据称已超过新冠疫情时期的高点。尽管如此，实际持有白银的美国民众比例仍然很低，估计仅有约1%至1.5%的美国人持有除首饰以外有意义的黄金或白银资产。因此，即便公众参与度仅小幅提升，也可能带来远超市场平稳消化能力的购买需求，这或可解释为何当前价格上涨可能标志着零售需求进入新一轮增长阶段。

市场中有观点提及，部分机构此前可能持有白银空头头寸，在价格持续上涨后面临平仓压力，这在一定程度上加剧了买盘。但整体而言，本轮行情的核心驱动更偏向于结构性的供需矛盾，而非单纯的机构空头回补。

综合来看，最值得关注的轧空信号不仅体现在零售端的暂时短缺或溢价上升，更应观察交易所库存与流动性的变化，尤其是工业用户是否开始绕过交易所直接向生产端采购，从而抽走市场中的可用金属。若短缺蔓延至工商业层面，则可能意味着更根本的供应危机。当前迹象显示，世界局部地区已出现供应紧张，但尚未构成一场全面的全球性轧空。

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